Pagaría Arca US$100 millones por embotelladora argentina Yege
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Según estimaciones de Santander casa de bolsa, el precio de la adquisición que pretende pagar Embotelladoras Arca por Grupo Yege, embotellador de Coca Cola en el noroeste de Argentina, podría ascender a un rango entre los 90 y 100 millones de dólares.En un análisis, la intermediaria bursátil calcula que Arca podría pagar un Valor Empresa/EBITDA de 13.0 aproximadamente, el cual se compara con el múltiplo conocido de 7.8 veces de Arca y sugiere que, sobre una base Valor Empresa/caja unitaria conocido, el acuerdo parecería tener un mejor precio.
La principal preocupación de Santander en relación a la adquisición de Yege (al igual que Grupo Guerrero), es el precio, que con base en sus cálculos, sugiere que el acuerdo será generador de valor hasta el cierre de 2010.
Por otro lado, la intermediaria bursátil calcula que el volumen de ventas combinado de Grupo Yege (33 millones de cajas unitarias en 2007) y Guerrero (80 millones de cajas unitarias) representará un incremento de 23.5% sobre el volumen de ventas 2007 de Arca.
La casa de bolsa espera que la adquisición de Yege ofrezca oportunidades adicionales en sinergias que no ocurrirían si Arca únicamente comprara Guerrero, ya que con ambas adquisiciones, la emisora podrá eliminar plantas, optimizar rutas de entrega y tener economías de escala, además de transmitir las mejores prácticas de operación de Arca.
Sin embargo, reconoce que el margen EBITDA de Yege es ligeramente menor al margen EBITDA estimado de 13% de Guerrero, el cual se compara con el margen EBTIDA de 24% de Arca en México por lo que, según sus estimaciones, las operaciones combinadas en Argentina incrementarán el EBITDA anual consolidado de Arca en 6.9%, aunque con un menor margen EBITDA de aproximadamente 22.5% a 23%.
Los bajos márgenes EBITDA de las dos embotelladoras, explica, reflejan parcialmente la continua competencia de PepsiCo (donde tiene la mayor participación de mercado en refrescos), la competencia de marcas B y los mayores costos de mano de obra. Por lo que, en su opinión, Arca tendrá un trabajo considerable en el futuro para mejorar los márgenes EBITDA de sus nuevas adquisiciones en Argentina.
Asimismo, Santander considera que el gasto combinado estimado de 350 millones de dólares probablemente reducirá el rendimiento del dividendo anual de Arca de 5% a 1% estimado.
Finalmente, sugiere que la adquisición de Grupo Yege en Argentina ofrece evidencia de que el precio del crecimiento no orgánico continúa incrementándose en el proceso de consolidación de embotelladoras en Latinoamérica y que mientras el acuerdo le otorga oportunidades adicionales de sinergias a Arca en Argentina, también es una señal de la falta de oportunidades de adquirir embotelladoras en México.























